隱含波動率風(fēng)險：期權(quán)合約的權(quán)利金會受到隱含波動率的影響。如果隱含波動率下降，權(quán)利金也會下降，反之亦然。
2024-12-02 
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返回列表隱含波動率 (IV) 是期權(quán)合約權(quán)利金計算的關(guān)鍵因素之一。它衡量市場預(yù)計標(biāo)的資產(chǎn)未來波動性的程度，以年化為基礎(chǔ)表示。當(dāng)隱含波動率上升時，市場預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的波動性會增加，這會導(dǎo)致期權(quán)合約權(quán)利金的上升。反之亦然。
權(quán)利金與隱含波動率的關(guān)系
- 隱含波動率上升：當(dāng)隱含波動率上升時，市場預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的波動性會增加。這將導(dǎo)致期權(quán)合約權(quán)利金的上升，因為期權(quán)買方愿意支付更多費用來規(guī)避潛在的波動性風(fēng)險。
- 隱含波動率下降：當(dāng)隱含波動率下降時，市場預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的波動性會降低。這將導(dǎo)致期權(quán)合約權(quán)利金的下降，因為期權(quán)買方認為他們不太可能行權(quán)并從中獲利。
隱含波動率風(fēng)險的示例
讓我們考慮一個簡單的示例：標(biāo)的資產(chǎn)：蘋果股票行權(quán)價：100 美元到期日：1 個月當(dāng)隱含波動率為 20% 時，看漲期權(quán)的權(quán)利金為 5 美元。當(dāng)隱含波動率下降至 15% 時，看漲期權(quán)本文目錄導(dǎo)航：
- 如何通俗的理解期權(quán)的隱含波動率
- 期權(quán)波動率的分類與特征？
- 期權(quán)是什么?期權(quán)合約有哪些關(guān)鍵點?
如何通俗的理解期權(quán)的隱含波動率
波動率對期權(quán)價值影響很大，但是了解波動率對期權(quán)價格的影響可不是一件輕松的事情。 本期專欄中我們將分別從靜態(tài)和動態(tài)兩個維度，去觀察隱含波動率對期權(quán)價格的影響。
一、隱含波動率對期權(quán)價格的靜態(tài)影響
期權(quán)交易的核心是權(quán)利金，在低波動率環(huán)境下買入期權(quán)合約，具有降低買入成本和最大虧損、提高勝率、提高投資收益等優(yōu)點。
我們分別在不同隱含波動率背景下買入30天到期的平值期權(quán)，測算其在合約到期時標(biāo)的實現(xiàn)不同漲幅下的期權(quán)合約的收益率。
期權(quán)價格受隱含波動率的影響是非常明顯的，隱含波動率越高，期權(quán)價格越高。 高隱含波動率所帶來的高合約價格產(chǎn)生的最直接的影響就是使期權(quán)合約的盈虧平衡點提高。 當(dāng)隱含波動率為10%時買入期權(quán)合約，那么只要50ETF上漲1.34%，就可以實現(xiàn)盈虧平衡；當(dāng)隱含波動率為20%時買入期權(quán)合約，50ETF上漲3.07%才能實現(xiàn)盈虧平衡；而當(dāng)隱含波動率到了40%的時候買入期權(quán)合約，50ETF至少要漲4.81%才達到盈虧平衡！而提高盈虧平衡點的惡果就是降低了買入期權(quán)的盈利概率。 從上表我們可以看到，假設(shè)50ETF在30日后上漲了3%，在隱含波動率為10%時買入認購期權(quán)合約的投資者可以獲得一倍以上的收益，而在隱含波動率為20%、40%時買入認購期權(quán)的投資者則需要蒙受虧損。 在低隱含波動率環(huán)境下買入認購期權(quán)只需要標(biāo)的小幅上漲就可以盈利，盈利概率較高；而高隱含波動率環(huán)境下買入認購期權(quán)需要標(biāo)的更大的漲幅才可獲利，盈利概率較低。
如果30天后50ETF如期大漲10%，在低隱含波動率環(huán)境（隱含波動率為10%）下買入認購期權(quán)合約可以實現(xiàn)648%的收益，而在高隱含波動率環(huán)境（隱含波動率為40%）下買入的認購期權(quán)合約僅上漲約108%；
更加值得注意的是低隱含波動率環(huán)境（隱含波動率為10%）下買入認購期權(quán)合約，當(dāng)50ETF上漲3%時所取得的收益比在高隱含波動率環(huán)境（隱含波動率為40%）下買入認購期權(quán)合約后50ETF漲10%時的收益還要高。 可見，在高隱含波動率買入期權(quán)是會大幅降低其未來投資回報率的。
二、隱含波動率對期權(quán)價格的動態(tài)影響
對于不打算長期持有期權(quán)合約的投資者而言，隱含波動率的動態(tài)變化對期權(quán)價格影響要比靜態(tài)更大。
一般情況下，在50ETF小幅波動的行情中，認購合約整體漲幅與認沽合約整體跌幅相當(dāng)。 但是在隱含波動率上行的行情中買入期權(quán)，會出現(xiàn)“看對方向漲得多，看錯方向跌得少”的情況。 回溯行情，在50ETF僅上漲了0.66%時，虛值認購合約整體漲幅大于20%；而認沽整體跌幅均小于10%，部分虛值認沽合約甚至還出現(xiàn)逆勢上漲的走勢。
隱含波動率上漲時有利于期權(quán)價格上漲，但是隱含波動率下跌時會導(dǎo)致期權(quán)價格加速下跌。 回測來看，50ETF當(dāng)日小幅下跌0.38%時，虛值認購部分整體跌幅超過30%，但認沽期權(quán)整體漲幅均低于10%；由此可見，在隱含波動率下行的行情中買入期權(quán)，會出現(xiàn)“看對方向漲得少，看錯方向跌得多”的情況。 在極端的情況下，隱含波動率下降甚至?xí)?dǎo)致認購合約和認沽合約同時下跌，市場上稱這種行情為“多空雙殺”行情。
三、如何判斷隱含波動率的高低
波動率是期權(quán)定價模型中一個非常重要的因子，波動率越高期權(quán)價格越高。 為了評估期權(quán)價格是否處于合理水平，我們可以將當(dāng)前合約的隱含波動率與歷史波動率作對比。
由上表我們可以發(fā)現(xiàn)，50ETF自上市以來的歷史波動率是34.45%；把數(shù)據(jù)縮窄到2015年2月9日期權(quán)上市以來，50ETF的歷史波動率是25.87%；再將數(shù)據(jù)具體到每一年，我們發(fā)現(xiàn)2015年的歷史波動率為42.91%、2016年的歷史波動率為20.41%、2017年的歷史波動率為11.91%、2018年的歷史波動率為22.44%、2019年前三季度的歷史波動率為21.35%。
從上述數(shù)據(jù)中我們可以得出一個大致的結(jié)論：50ETF在長周期的時間內(nèi)，平均波動率在35%左右；在牛市中，波動率會升高到45%左右；而在熊市磨底期波動率一度接近10%；最近兩年的波動率大致在20%至25%區(qū)間運行。 而當(dāng)前期權(quán)合約隱含波動率只有13%左右，顯著低于歷史均值水平。 但是當(dāng)前是否屬于“抄底”良機，并不能通過歷史數(shù)據(jù)一概而論。
四、綜述
總的來說，期權(quán)買方最佳的交易機會就是在低隱波的行情中買入期權(quán)，然后在高隱波時候賣出。 期權(quán)交易的魅力也正在于其投資回報足夠豐厚，看對的人可以獲得數(shù)十倍乃至百倍以上的收益，但豐厚回報的背后是虧光本金的風(fēng)險。 回溯歷史，既是前車之鑒，也是后事之師。
期權(quán)波動率的分類與特征？
期權(quán)波動率是指資產(chǎn)在某一時間段內(nèi)收益率的年化標(biāo)準(zhǔn)差。 作為一個統(tǒng)計概念，波動率刻畫了資產(chǎn)價格的波動程度，是對資產(chǎn)收益率不確定性的衡量，用于反映資產(chǎn)的風(fēng)險水平。 波動率越高，資產(chǎn)價格的波動越劇烈，資產(chǎn)收益率的不確定性就越強；波動率越低，資產(chǎn)價格的波動越平緩，資產(chǎn)收益率的確定性就越強。
波動率通常分為四種，每一種波動率對應(yīng)了不同的計算方法與作用。
歷史波動率
歷史波動率是指資產(chǎn)在過去一段時間內(nèi)所表現(xiàn)出的波動率，它是通過統(tǒng)計方法，利用資產(chǎn)歷史價格數(shù)據(jù)計算而得，也可以稱其為已實現(xiàn)波動率，是確定性的。 歷史波動率非常重要，它的大小不僅體現(xiàn)了金融資產(chǎn)在統(tǒng)計期內(nèi)的波動狀況，更是分析和預(yù)測其他幾類波動率的基礎(chǔ)。
其計算方法可總結(jié)如下：
1.從市場上獲得資產(chǎn)在固定時間間隔（如每天、每周或每月等）上的價格。 2.對于每個時間段，求出該時間段末與該時間段初的資產(chǎn)價格之比的自然對數(shù)。 3.求出這些對數(shù)值的標(biāo)準(zhǔn)差，再乘以一年中包含的時間段數(shù)量的平方根（如，選取時間間隔為每天，則若扣除閉市，每年中有250個交易日，應(yīng)乘以根號250），得到的即為歷史波動率。
隱含波動率
隱含波動率是從期權(quán)價格中引申出來的概念。 由期權(quán)定價理論可知，有五個因素影響期權(quán)價格：標(biāo)的資產(chǎn)價格、到期時間、波動率、無風(fēng)險利率和執(zhí)行價格。 其中，波動率是唯一一個不可觀測的量，而期權(quán)價格也是可以觀測的，那么將期權(quán)實際價格帶入期權(quán)定價公式中，便可以反推出一個波動率數(shù)值，這就是隱含波動率。 它是由期權(quán)市場價格決定的波動率，是市場價格的真實映射，而有效市場價格是供求關(guān)系平衡下的產(chǎn)物，是買賣雙方博弈后的結(jié)果，因此隱含波動率反映的是市場對標(biāo)的資產(chǎn)未來波動率的預(yù)期。
未來實際波動率
未來實際波動率，是指對金融資產(chǎn)未來一段時間內(nèi)收益率波動程度的度量，由于收益率是一個隨機過程，實際波動率永遠是一個未知數(shù)。 或者說，實際波動率是無法事先精確計算的，人們只能通過各種辦法得到它的估計值。
預(yù)期波動率
預(yù)期波動率，是指運用統(tǒng)計推斷方法對未來實際波動率進行預(yù)測得到的結(jié)果，通常被用于期權(quán)定價，因此，預(yù)期波動率是人們對期權(quán)進行理論定價時實際使用的波動率。 值得注意的是，預(yù)期波動率并不等于歷史波動率，因為金融資產(chǎn)未來波動狀況可能和歷史波動狀況大相徑庭，但歷史波動率會是預(yù)期波動率的很好近似，除此之外，對預(yù)期波動率的估計還可能來自經(jīng)驗判斷等其他方面。
期權(quán)是什么?期權(quán)合約有哪些關(guān)鍵點?
期權(quán)的定義
期權(quán)與期貨一樣，是一種合約。 期權(quán)買方向賣方支付一定代價后，有權(quán)在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。 就是給你在未來一定期限內(nèi)以一定價格獲得股權(quán)的一種權(quán)利。
相對的，期權(quán)合約的另一方--賣方， 在買方?jīng)Q定行使自己的權(quán)利時，有義務(wù)賣出或買進相對應(yīng)的資產(chǎn)。 買方為了這份期權(quán)合約將支付一定的費用，稱作權(quán)利金。 而賣方將收取這份費用。
比如有一套房子，現(xiàn)在市場價是100萬，您預(yù)計未來1個月這個房子會漲價。 那現(xiàn)在又不愿意拿那么多資金去冒這么多風(fēng)險，同時又不想錯過這個收益。
那這個時候，您可以跟房地產(chǎn)商簽訂一份合同，約定一個月之后，無論房價是漲是跌，都有權(quán)利以現(xiàn)在100萬的價格買入這套房子，為此您跟房地產(chǎn)商簽訂了一份合同，交了5千元的權(quán)利金給房地產(chǎn)商。
上述這份合同就叫期權(quán)合約，約定的100萬價格買入，這100萬就是行權(quán)價，交的5千元定金就叫做權(quán)利金，也就是合約價格。
以下是期權(quán)合約的一些關(guān)鍵點：
1. 標(biāo)的資產(chǎn)（Underlying Asset）： 期權(quán)合約所關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以是股票、股票指數(shù)、外匯、商品期貨等。
2. 合約類型（Call Option和Put Option）： 期權(quán)合約分為認購期權(quán)（Call Option）和認沽期權(quán)（Put Option）兩種類型，分別賦予持有者在未來購買或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。
3. 行權(quán)價（Strike Price）： 行權(quán)價是期權(quán)合約規(guī)定的購買或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的價格，也稱為執(zhí)行價格。
5. 權(quán)利金（Premium）： 購買期權(quán)合約的成本，即期權(quán)的價格。
6. 內(nèi)在價值（Intrinsic Value）： 如果期權(quán)當(dāng)前立即行使能夠獲得盈利，那么它具有內(nèi)在價值。 對認購期權(quán)，內(nèi)在價值等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格減去行權(quán)價；對認沽期權(quán)，內(nèi)在價值等于行權(quán)價減去標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格。
7. 時間價值（Time Value）： 期權(quán)的總價值減去其內(nèi)在價值，代表了期權(quán)的時間剩余期限對其價值的影響。
8. 隱含波動率（Implied Volatility）： 市場對標(biāo)的資產(chǎn)未來波動性的預(yù)期，影響期權(quán)合約的價格。
9. 合約單位（Contract Size）： 期權(quán)合約所涉及的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量，通常以標(biāo)準(zhǔn)合約單位表示。
10. 交割方式（Settlement）： 期權(quán)合約到期時，標(biāo)的資產(chǎn)的交割方式，可以是實物交割或現(xiàn)金結(jié)算。
11. 交易所（Exchange）： 期權(quán)合約在哪個交易所上市和交易。
12. 保證金（Margin）： 賣方可能需要支付的資金作為合約履行的保證。
13. 歐式期權(quán)和美式期權(quán)： 歐式期權(quán)只能在到期日當(dāng)天行使，而美式期權(quán)在到期前的任何時間都可以行使。
14. 開倉、平倉和行權(quán)： 開倉是買入或賣出期權(quán)合約的初始交易，平倉是相反方向的交易用于清除頭寸，行權(quán)是在到期時執(zhí)行期權(quán)權(quán)利。
這些關(guān)鍵點共同構(gòu)成了期權(quán)合約的各個方面，投資者在交易期權(quán)前應(yīng)仔細了解并考慮這些要素。
