市場(chǎng)觀望美俄會(huì)談 能化早評(píng) 油價(jià)疲軟振蕩
2025-08-13 
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返回列表在分析原油市場(chǎng)供應(yīng)端時(shí)，近期地緣政治事件成為關(guān)鍵變量：特朗普與普京的8月15日會(huì)面若促成俄烏停戰(zhàn)或解除對(duì)俄羅斯原油出口制裁，將顯著增加全球供應(yīng)；同時(shí)，美國(guó)批準(zhǔn)雪佛龍?jiān)谖瘍?nèi)瑞拉開(kāi)采石油，盡管EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油產(chǎn)量短期下滑，但整體供應(yīng)潛力增強(qiáng)。中東地區(qū)加沙停戰(zhàn)未達(dá)成，進(jìn)一步加劇不確定性。OPEC+已決定9月增產(chǎn)54萬(wàn)桶/日，完全恢復(fù)額外220萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)產(chǎn)能，12月后將評(píng)估166萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)是否回歸，此舉直接擴(kuò)大市場(chǎng)供應(yīng)。庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示截至7月26日，原油庫(kù)存意外反彈770萬(wàn)桶/日，汽油庫(kù)存下降272萬(wàn)桶/日，餾分油庫(kù)存增加364萬(wàn)桶/日，累庫(kù)幅度超預(yù)期，反映供應(yīng)過(guò)剩壓力累積。綜合觀點(diǎn)：OPEC+增產(chǎn)落地，疊加美國(guó)就業(yè)疲軟和表需走弱導(dǎo)致需求預(yù)期低迷，原油供需面已轉(zhuǎn)向熊市格局；若后續(xù)CPI數(shù)據(jù)高于預(yù)期或俄烏停戰(zhàn)達(dá)成，可能加速價(jià)格下滑，投資者需警惕下行風(fēng)險(xiǎn)。
針對(duì)PX和PTA市場(chǎng)，供應(yīng)端顯示PX開(kāi)工率微升至78.11%，7月整體處于中等偏低水平；PTA開(kāi)工率上升4個(gè)百分點(diǎn)至78.04%，主要因降負(fù)荷裝置恢復(fù)，當(dāng)前高開(kāi)工與低加工費(fèi)并存，8月檢修計(jì)劃預(yù)期反彈。需求端方面，聚酯開(kāi)工率小幅升至87.1%，表現(xiàn)較強(qiáng)韌性，近兩周維持穩(wěn)定；終端織造開(kāi)工率持穩(wěn)于58.8%，但受內(nèi)外淡季影響，需求明顯下降，新一輪訂單預(yù)計(jì)8月下旬啟動(dòng)。庫(kù)存動(dòng)態(tài)尚未直接提及，但PTA累庫(kù)壓力已抑制加工費(fèi)。觀點(diǎn)分析：PX在7-8月處于去庫(kù)周期，供應(yīng)中等而需求較高；PTA累庫(kù)主導(dǎo)價(jià)格，但核心定價(jià)仍依賴PX走勢(shì)，整體市場(chǎng)振蕩為主，跟隨原油和國(guó)內(nèi)商品情緒波動(dòng)。近期終端需求有企穩(wěn)跡象，預(yù)期8月底轉(zhuǎn)升，但原油下行壓力可能反彈；若上游裝置兌現(xiàn)檢修計(jì)劃，可考慮做擴(kuò)利潤(rùn)策略以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
乙二醇市場(chǎng)供應(yīng)端，截至8月5日開(kāi)工率升至57.35%，處于中等水平，利潤(rùn)狀況良好，8月衛(wèi)星和浙石化等裝置有短修計(jì)劃；海外中東裝置不穩(wěn)定但已恢復(fù)，美國(guó)乙烷出口許可放開(kāi)可能增加進(jìn)口壓力。需求端與PX/PTA類似，聚酯開(kāi)工微升至87.1%，終端織造持穩(wěn)58.8%，淡季需求疲軟，新訂單預(yù)計(jì)8月下旬改善。庫(kù)存端，隆眾數(shù)據(jù)顯示截至8月11日，華東主港庫(kù)存升至47.7萬(wàn)噸，仍處偏低水平。觀點(diǎn)：盡管庫(kù)存低位且煤化工受焦煤支撐提供底部，但在無(wú)重大供應(yīng)擾動(dòng)下，市場(chǎng)正進(jìn)入累庫(kù)周期并預(yù)期延續(xù)至年底，整體呈現(xiàn)振蕩格局；投資者應(yīng)關(guān)注累庫(kù)進(jìn)度和需求復(fù)蘇節(jié)奏。
甲醇市場(chǎng)供應(yīng)端呈現(xiàn)高利潤(rùn)高供應(yīng)特征：國(guó)內(nèi)預(yù)期8月供應(yīng)增長(zhǎng)3%左右，檢修略多但8月中可能反彈；海外開(kāi)工高位，7月出口約130萬(wàn)噸，8月預(yù)計(jì)135萬(wàn)噸。需求端下游開(kāi)工轉(zhuǎn)升，烯烴裝置反彈（如興興停車但其他復(fù)產(chǎn)對(duì)沖），傳統(tǒng)需求如甲醛、醋酸和MTBE開(kāi)工小幅下降，下游利潤(rùn)差但淡季中需求下行空間有限。庫(kù)存方面，總體中等偏高，港口庫(kù)存持續(xù)深幅反彈，工廠庫(kù)存下降且待發(fā)訂單小升，8-9月累庫(kù)格局不變。觀點(diǎn)：Q3供增需弱主導(dǎo)累庫(kù)，Q4潛在供應(yīng)擾動(dòng)（如地緣或政策）帶來(lái)博弈空間；基本面估值中性，庫(kù)存驅(qū)動(dòng)偏弱，建議區(qū)間振蕩交易，反內(nèi)卷政策影響有限，核心驅(qū)動(dòng)仍來(lái)自煤炭對(duì)煤化工的支撐。操作上，09合約以振蕩看待，01合約可考慮2400附近低多機(jī)會(huì)。
工業(yè)硅市場(chǎng)供應(yīng)彈性開(kāi)始兌現(xiàn)：當(dāng)周產(chǎn)量快速反彈，總體彈性巨大（10-20%），有機(jī)硅和多晶硅產(chǎn)量也有回升預(yù)期，但需求彈性僅約5%。反內(nèi)卷驅(qū)動(dòng)減弱，行業(yè)倡議雖出但核心限產(chǎn)未兌現(xiàn)，預(yù)期低價(jià)支撐在8500-9000區(qū)間，高價(jià)難維持。庫(kù)存端，上周下降0.9萬(wàn)噸（含倉(cāng)單），但總體高位，倉(cāng)單轉(zhuǎn)升壓力顯現(xiàn)。觀點(diǎn)：主邏輯跟隨硅料反內(nèi)卷，但供應(yīng)壓力加速導(dǎo)致供需轉(zhuǎn)勢(shì)，建議偏高空思路；8500以下支撐強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)限價(jià)背景下跌破8000概率低，因此9000以上高位可考慮做空，否則以8500-9000區(qū)間交易。近期下游光伏會(huì)議和硅料收儲(chǔ)傳言需觀望政策確認(rèn)。
